转自：上海证券报
《中庸》有云，致广大而尽精微。这句话的意思是，既要致力于达到广博深厚的境界，又要尽心于精细微妙之处。对德邦半导体产业混合发起式基金的基金经理雷涛而言，这种辩证思维的方式也融入了他的投资之道。不仅要视野宽广，洞察产业的整体发展趋势，寻找到投资的主线，还要着眼细微处的变化，通过密切的跟踪，捕捉到细分赛道的新机遇，挖掘出“佼佼者”。
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“国内半导体产业空间巨大，细分龙头加速成长，同时近期人工智能带来的算力需求极大地促进了行业发展。”专业学术背景叠加实业工作经历，让雷涛致力成为半导体板块“最会翻石头的人”。
产业趋势是投资的“指南针”
雷涛毕业于上海交通大学，在华为工作过多年。进入资管行业后，雷涛以行业研究员的视角密切跟踪半导体、AI等科技相关高成长板块，2021年12月开始管理德邦半导体产业混合发起式基金，逐步构建起基于产业视角的投资体系。
对产业链价值的清晰认知是在科技领域获得超额收益的关键。当某个新技术出现时，雷涛能更加快速地察觉这项技术可能带来的影响，并提前进行投资端的准备。在ChatGPT引发广泛关注之前，雷涛便意识到AI浪潮带来的时代机遇，果断大幅加仓算力、芯片等板块。产业左侧布局亦带来丰厚收益，截至3月31日，德邦半导体产业混合发起式A近一年收益率超20%。
“AI产业的新突破起源于美国，很多企业率先运用并实现了收益，且相关应用终端的下载量持续飙升，很多中国企业已紧跟这一趋势，很可能走出与美国同类企业相似的发展路径。此外，还要持续跟踪新技术衍生出的新产品及其应用领域，并寻找中国相应的技术和应用进行投资。”雷涛表示，科技领域日新月异，常有新的技术颠覆以往的产业认知，因此要与时俱进，善于分析海外的产业发展路径，并在国内寻找投资机会。
立足产业趋势的研判，使雷涛在面对市场噪音时更加从容。“科技行业常常‘小作文’满天飞，面对任何一个传闻，我们都会仔细评估，识别其中真正有效的信息。虽然传闻或多或少会给市场带来冲击，一旦判定其为‘噪音’，我们就会选择坚守当下的方向，哪怕忍受短期波动带来的压力。”雷涛说。
精选细分领域的贝塔收益
对于投资策略，雷涛擅长采用中观视角，综合评估各个细分领域基本面的边际变化，选择最有持续性、空间最大的1至2个细分领域进行配置，并从竞争格局、基本面、经营管理层等维度深入分析，进而甄选优质个股。即在精选细分领域贝塔收益的基础上，享受优质个股的阿尔法收益。
“与个股相比，细分赛道领域资金容量会更大一些。细分领域的边际变化可以通过多方信息交叉验证等方式确认，从而把握产业链上下游的投资机遇。”雷涛表示，半导体产业具备一定的板块效应，细分领域火热的时候，领域内个股往往有不错表现。
具体到投资操作上，雷涛遵循赛道相对集中、个股适度集中的原则。在他看来，这样既可以保证组合具有较强的进攻性，同时组合的回撤也能够得到相对有效的控制。“对于半导体主题基金，投资者往往较为看重产品的锐度，在保持高锐度的同时，我们还是希望尽可能地让净值表现平稳一些，这有助于为持有人带来更佳的投资体验。”雷涛称。
“芯片是AI的底层基石，如果基石不能自主可控，未来会出很多问题。”谈及此轮半导体行情演绎，雷涛表示，一方面，全球半导体周期预计在今年三季度迎来拐点，部分个股有提前反应；另一方面，AI带来的信息产业浪潮有望为半导体带来更多潜在需求。
“上述几个驱动力还没有被市场充分演绎。”雷涛表示，半导体行业细分领域众多，发展前景广阔，后续会重点关注AI算力芯片、先进制程设备和材料、存储、消费电子芯片等细分领域。
